Le paradoxe de l’investissement socialement responsable

Les fonds qui investissent dans des objectifs sociaux sont inévitablement confrontés à des tensions dans le but de gagner de l’argent.

L’investissement socialement responsable (ISR) ou ESG a gagné en popularité au cours des 50 dernières années. Les fonds qui investissent dans des objectifs sociaux, tels que l‘environnement, la justice sociale ou la santé publique, sont lancés régulièrement et disponibles dans le monde entier. Mais ils sont invariablement confrontés à une tension entre deux logiques concurrentes : la logique financière qui consiste à faire de l’argent et la logique sociale qui consiste à promouvoir la valeur non monétaire. Comment les investisseurs résolvent-ils ces logiques concurrentes et quels facteurs influencent leurs décisions ? Et quelle est l’importance de la logique dominante de l’économie et de la société dans laquelle les fonds sont lancés ?

En particulier, les fonds d’investissement socialement responsables s’imposent-ils davantage dans les pays à économie financière avancée ? C’est l’une des questions posées dans un nouvel article par les professeurs de gestion Shipeng Yan, de la City University of Hong Kong, et Fabrizio Ferraro et Juan (John) Almandoz, de l’IESE Business School à Barcelone.

Les pays dont l’économie est fortement financiarisée, comme les États-Unis et la Grande-Bretagne, ont des marchés financiers plus sophistiqués et mettent davantage l’accent sur les profits dans leurs sociétés. Il est logique que des économies avancées comme celles-ci puissent fournir un terrain fertile pour le lancement de nombreux fonds socialement responsables. Cependant, ces fonds peuvent aussi être confrontés à des forces plus fortes et compensatrices de la logique essentiellement financière à l’œuvre dans la société.

Lorsque les chercheurs ont examiné le nombre de fonds socialement responsables lancés dans 19 pays entre 1970 et 2014, ils ont constaté que les pays les plus riches n’étaient pas à l’avant-garde. « Au niveau modéré de la financiarisation, nous avons les taux de création de fonds socialement responsables les plus élevés « , explique M. Yan. « C’est un peu surprenant. »

Ces résultats indiquent une nouvelle compréhension de  » la façon dont une logique dominante interagit avec d’autres logiques pour promouvoir ou étouffer le changement institutionnel « , écrivent les chercheurs. Lorsque la logique financière prend le pas sur l’économie d’un pays, le nombre de fonds socialement responsables créés augmente d’abord, puis se contracte, selon un modèle en U inverse. Cela s’explique en partie par la concurrence entre les principes d’organisation de ceux qui ont des fins prosociales, comme les  » syndicats, la religion et les partis politiques verts « , et ceux qui ont des fins financières. Paradoxalement, la financiarisation fournit non seulement les moyens de créer l’ISR mais aussi la source de sa perte.
Plus un pays avance vers la financiarisation, plus les « logiques alternatives » pro-sociales s’estompent.

« Nous proposons et constatons que la relation entre la logique financière dominante et la logique sociale de l’ISR passe de la logique complémentaire à la logique concurrentielle à mesure que la logique financière devient plus répandue dans la société et que sa finalité de maximisation du profit devient acquise « , écrivent les chercheurs.

Pour répondre à cette question, le document ne porte que sur les nouveaux fonds, et non sur les fonds qui ont été rebaptisés avec un label socialement responsable. Cela évite le problème de ce que Ferraro appelle le « whitewashing« , dans lequel un fonds d’investissement existant sans forte orientation sociale oriente son marketing vers les principes de tout ISR.

La principale contribution de l’article dans le domaine de la sociologie économique est d’encourager les universitaires à considérer la financiarisation comme un moyen et une fin en soi, dit Ferraro, d’autant plus que la fin de la maximisation du profit est la cause de nombreux problèmes économiques dans le monde. « C’est pourquoi nous trouvons ces relations en forme de U inversé  » entre le niveau de financiarisation et la création de fonds socialement responsables, explique-t-il.

Les chercheurs constatent également que les syndicats, en particulier, font grimper le taux de lancement de fonds socialement responsables dans un pays. « Si les syndicats sont puissants dans le pays, les marchés financiers sont également susceptibles de développer des fonds qui concernent quelque chose qui intéresse les syndicats « , dit Ferraro.

Selon Marc Ventresca, professeur de gestion stratégique à la Saïd Business School de l’Université d’Oxford, Marc Ventresca, le plan de recherche du document est important en raison de son ampleur par rapport à un travail qui n’implique que quelques pays ou un calendrier de quelques années seulement.

Ce travail s’inscrit dans le cadre d’un débat plus large entre universitaires sur la façon d’inclure des données sur les résultats environnementaux, sociaux et de gouvernance dans l’information financière d’une entreprise, explique M. Ventresca. Elle s’oppose également à l’idée que la logique financière est en marche inexorable pour s’enraciner encore plus dans les économies avancées. Au lieu de cela, cette recherche et d’autres travaux mettent en lumière les disparités dans le fonctionnement de la financiarisation au sein des sociétés et remettent en question le discours selon lequel le progrès social dans un pays signifie nécessairement un plus grand degré de logique financière, ajoute-t-il.

« Ce qui est important ici, c’est que différents pays ont des règles radicalement différentes en matière de valeurs mobilières et de marchés financiers, et il est donc très difficile de maintenir la fiction qu’il existe une logique financière unique et homogène « , explique M. Ventresca.

Shipeng Yan, Fabrizio Ferraro, et Juan (John) Almandoz, “The Rise of Socially Responsible Investment Funds: The Paradoxical Role of the Financial Logic,” 

 

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