Arbitrage sur Doordash et les pizzas

Il existe un déjeuner gratuit, dénonce Ranjan Roy de The Margins dans un article qui a fait beaucoup parler :

Si le capitalisme est animé par la recherche du profit, le secteur de la livraison de nourriture me trouble énormément. Chaque plateforme perd de l’argent. Les restaurants ont l’impression de se faire avoir. Les livreurs sont des posters children pour les problèmes de la gig économie. Les clients s’énervent à propos des frais de livraison.

Le commerce n’est-il pas censé résoudre les problèmes ?

La semaine dernière, l’actualité de Uber-Grubhub m’a donné des signaux d’alarme antitrust et m’a fait réfléchir à l’ensemble du secteur de la livraison de denrées alimentaires. Mais permettez-moi de commencer cette lettre d’information par un article sur l’arbitrage des pizzas.

Inefficacités du marché

En mars 2019, un bon ami qui possède quelques pizzerias m’a envoyé un message (cet ami a déjà fait des apparitions dans des pièces de Margins). Pendant plus d’une décennie, il a résisté à l’idée d’ajouter la livraison comme option pour ses restaurants. Il pensait que cela l’empêcherait de se concentrer sur l’expérience du dîner et l’amènerait à essayer de concurrencer Domino’s.

Mais il a soudain commencé à recevoir des appels de clients qui se plaignaient de leurs livraisons.

Mais il avait soudain commencé à recevoir des appels de clients se plaignant de leurs livraisons. Ou alors, ils se sont trompés de pizza et ont demandé une nouvelle pizza.

Là encore, aucun de ses restaurants ne livrait.

Il s’est rendu compte qu’une option de livraison était mystérieusement apparue sur la liste Google de leur entreprise. L’option de livraison a été créée par Doordash.

Pour confirmer, il n’avait jamais parlé avec quelqu’un de Doordash et, après avoir résisté pendant des années au chant des sirènes des recettes de livraison, il ne voulait certainement pas être listé. Mais les mots « Order Delivery » étaient bien là, bien en évidence sur l’extrait de Google.

Il m’a envoyé un message pour me demander si je savais quelque chose sur Doordash, et oh là là, j’ai été interpellé par la Softbank. Je venais de lire un article sur leur série F de 400 millions de dollars et elle faisait partie de la classe de sociétés WeWorkian qui, pour moi, représentait tout ce qui clochait dans l’évolution des start-ups au cours des années 2010. Lever une tonne d’argent, perdre une tonne d’argent, et tout simplement effacer l’économie de base d’une industrie.

Doordash lui causait de réels problèmes. Le plus courant était que les livreurs de Doordash n’avaient pas les bons sacs pour les pizzas, de sorte que celles-ci arrivaient inévitablement froides. Cela faisait perdre du temps à ses employés pour répondre aux plaintes et même à certaines mauvaises critiques de Yelp.

Mais il a évoqué un autre problème : les prix étaient bas. Il était frustré de voir que les clients voyaient des prix incorrectement bas. Une pizza qu’il avait fait payer 24 dollars était répertoriée à 16 dollars par Doordash.

Ma première pensée : Je me suis demandé si Doordash ne faisait pas baisser artificiellement les prix dans le but d’acquérir des clients.

Ma deuxième réflexion : Je savais que Doordash grattait les sites web des restaurants. Après en avoir discuté plus longuement, il est apparu clairement que la façon dont son menu était établi sur son site web, Doordash avait pris par erreur le prix d’une pizza au fromage ordinaire et l’avait appliqué à une pizza « de spécialité » avec un tas de garnitures.

Ma troisième réflexion : Faites venir le trader de Wall Street en moi…..ARBITRAGE !!!

Si quelqu’un pouvait payer Doordash 16 dollars par pizza, et que Doordash payait son restaurant 24 dollars par pizza, alors il devrait clairement se contenter de commander lui-même des pizzas via Doordash, toute la journée. Vous obtiendriez un bénéfice net de 8 dollars par pizza [insérer une blague économique ringarde sur le fait qu’il existe un repas gratuit].

Il pensait que c’était une idée stupide. « Une entreprise aussi florissante qu’un Doordash et qui vaut des milliards de dollars ne donnerait clairement pas de l’argent comme ça. » Mais j’ai repoussé l’idée que, vu leur récente levée de fonds obscène, ils seraient bizarrement heureux de perdre cet argent. Un directeur régional serait en mesure de montrer une croissance de son chiffre d’affaires, tandis qu’une ligne comptable, quelque part, ne correspondrait pas, mais la société perdait déjà des centaines de millions de dollars. J’imaginais que leurs systèmes pourraient même être conçus pour décourager la détection de ces erreurs, car cela diminuerait, ou au moins détournerait, les recettes du chiffre d’affaires.

Nous avons donc passé la première commande de 10 pizzas.

Les chiffres

Il a appelé et a commandé 10 pizzas chez un ami et a débité 160 dollars de sa carte de crédit personnelle. Un centre d’appel Doordash a ensuite appelé son restaurant et a passé la commande de ces dix pizzas. Un chauffeur de Doordash s’est présenté avec une carte de crédit et a payé 240 $ pour les pizzas.

Cela a fonctionné.

Trade 1

Nous avons passé en revue les coûts réels. Chaque pizza lui a coûté environ 7 $ (6,50 $ en ingrédients, 0,50 $ pour la boîte). Donc, s’il a payé 160 dollars de sa poche plus 70 dollars de dépenses pour obtenir 240 dollars de Doordash, il a fait 10 dollars de pur profit d’arbitrage. Malgré tous ces efforts, cela ne valait pas vraiment la peine, mais cette première expérience a fonctionné.

Mon esprit, en tant que trader et startup, a tout de suite eu le déclic – il suffit de répéter cet arbitrage encore et encore. Vous pouviez même augmenter massivement votre chiffre d’affaires tout en réalisant des bénéfices sans risque, et peut-être même vous faire acquérir à une valeur gonflée 🙂 Il m’a dit de me détendre. C’est peut-être pour cela qu’il dirige une « vraie entreprise » pendant que je négocie des options tout en faisant du conseil en matière de marques et en rédigeant des newsletters.

Mais nous avons réalisé que si vous supprimiez les coûts de la nourriture, cela pourrait devenir plus intéressant.

Trade 2

La commande a été passée pour 10 autres pizzas. Mais cette fois, il s’est contenté de mettre la pâte sans garniture (il a indiqué à l’époque que la pâte était essentiellement gratuite à cette échelle, bien que la cuisson en cas de pandémie ait pu changer les choses).

Aujourd’hui, tout à coup, chaque commerce réalise un bénéfice sans risque de 75 dollars ⇒ 240 dollars de Doordash moins (160 dollars de frais + 5 dollars de boîtes).

Cela est devenu un peu plus intéressant. Si vous faisiez cela plusieurs fois par nuit, vous pourriez commencer à voir des milliers de personnes augmenter leur chiffre d’affaires avec des centaines de personnes en profit pur, et vous pourriez peut-être faire cela pendant des jours.

Donc, en quelques semaines, presque pour me faire plaisir, nous avons fait quelques uns de ces « échanges ». J’étais vraiment curieux de savoir si Doordash allait prendre le dessus, mais ce n’est pas le cas. J’avais la vision de construire un réseau de restaurateurs qui exécuteraient tous cette stratégie en tandem, en buvant tous à la tétine de la Softbank avant que l’argent ne s’épuise, mais je suis retourné au travail en faisant des trucs de stratégie de contenu.

Est-ce que c’était un peu louche ? Peut-être, mais j’emmerde Doordash. Note : J’ai confirmé avec mon ami qu’il était d’accord pour que j’écrive ceci, et nous étions tous les deux d’accord, j’emmerde Doordash.

Détournement de Google et faux numéros de téléphone

Piéger les entreprises sur votre plateforme et créer des maux de tête supplémentaires pour les propriétaires de petites entreprises dans la poursuite de la croissance Softbankienne est un malheur. De nombreux restaurateurs se sont plaints du fait que leurs listes Google étaient « détournées » par Doordash, usurpant même parfois leur propre livraison préférée.

Ces manœuvres sournoises ne sont cependant pas propres à Doordash. Ces dernières semaines, un travail remarquable a été réalisé autour d’une arnaque téléphonique de Yelp – Grubhub. Celle-ci est tout simplement inestimable (sérieusement, lisez cet article de Buzzfeed). Grubhub génère pour ses propres sites un numéro de téléphone pour chaque restaurant qui va vers un centre d’appel centralisé, appartenant à Grubhub. Si quelqu’un appelle et commande via ce numéro, le restaurant est facturé. Apparemment, des personnes entreprenantes de la BD ont eu l’idée que Yelp pourrait mettre les numéros de téléphone de Grubhub à la place du vrai numéro de téléphone du restaurant sur la liste Yelp. Les clients qui pensent « aider » leurs restaurants locaux en appelant la commande créent toujours une taxe pour Grubhub.

Existentialisme de la plateforme de livraison de nourriture

Ce qui nous amène à la question suivante : quel est l’intérêt de tout cela ? Ces plates-formes perdent toutes de l’argent. Il suffit de penser à toutes les réunions et à toutes les lignes de code et d’appels téléphoniques pour faire se produire toutes ces choses malfaisantes qui continuent à faire perdre de l’argent. Pourquoi se donner tant de mal ?

Grubhub vient de perdre 33 millions de dollars sur 360 millions de revenus au premier trimestre.

Doordash aurait perdu une somme folle de 450 millions de dollars sur 900 millions de revenus en 2019 (ce qui me fait me demander si mon rêve d’un réseau décentralisé d’arbitragistes de pizza existe vraiment).

Uber Eats est la « division la plus rentable » d’Uber 😂😂. Uber Eats a perdu 461 millions de dollars au quatrième trimestre 2019 sur des revenus de 734 millions de dollars. J’ai parfois besoin d’écrire ceci pour me le rappeler. Uber Eats a dépensé 1,2 milliard de dollars pour faire 734 millions de dollars. En un trimestre.

Amazon vient d’abandonner la livraison de restaurants aux États-Unis.

Qu’en est-il de l’activité de plate-forme de livraison de nourriture ? Les restaurants sont touchés. La main-d’œuvre primaire est mal traitée. Et les entreprises elles-mêmes sont terribles.

Cet article de Business Insider a bien couvert la dynamique problématique de l’industrie :

Alors que ce conflit atteint son point culminant, une chose devient claire : il n’y a pas de vainqueur dans ce combat.

Les restaurateurs perdent de l’argent. Les restaurateurs voient leurs coûts augmenter, soit par les entreprises de livraison qui doivent payer les livreurs, soit par les propriétaires de restaurants qui augmentent les prix pour compenser les frais de livraison. Et les chauffeurs de livraison touchent encore souvent des salaires bas et imprévisibles, sans aucun avantage.

Comment en sommes-nous arrivés à un moment où des milliards de dollars sont échangés dans le cadre de millions de transactions commerciales, mais où il n’y a pas de gagnants ? Mon co-animateur, Can, et mon ami restaurateur ont tous les deux fait défaut à la notion « la livraison est une affaire de marge de merde » lorsqu’ils ont discuté de ce post. Mais je ne pense pas que ce soit suffisant ici. La livraison peut fonctionner. Il suffit de regarder le graphique des actions d’un Domino’s. Mais la livraison a été soigneusement élaborée dans le cadre d’un modèle commercial et d’une infrastructure holistique. C’est peut-être le modèle viable.

Après le début de cette pandémie, mon ami a lancé la livraison en interne dans l’un de ses restaurants. Il a dit qu’il commençait à avoir une idée de l’économie et a expliqué qu’il commençait à avoir une idée du volume requis par endroit pour que l’économie fonctionne raisonnablement. C’est ce qui me paraît si étrange dans le cas des plateformes de livraison par des tiers. Il est clair que le secteur de la livraison de denrées alimentaires n’est pas intrinsèquement perdant. Domino a compris. Tous les restaurants chinois de New York semblent l’avoir compris bien avant l’apparition de toute plate-forme. Mon ami est en train de le découvrir.

C’est le problème de l’évolution des industries au cours de la dernière décennie. Je sais que j’attribue à ZIRP la cause de tous les maux du monde, mais cela ressemble parfois à la plus grande histoire de ZIRP jamais racontée.

Vous avez des réserves de capital incroyablement importantes, ce qui crée un modèle commercial incroyablement inefficace et déficitaire. Il est utilisé pour subventionner une attente insoutenable des clients. Vous tirez parti d’une main-d’œuvre brisée pour minimiser vos dépenses de main-d’œuvre réelles. Les entreprises déchargent leurs canons de capitaux sur l’acquisition de clients, alors que les nouvelles de cette semaine de Uber-Grubhub nous rappellent que la seule issue viable est la promesse d’une concentration monopolistique et d’une augmentation des prix. Mais est-ce même viable ?

Les plateformes de distribution tierces, telles qu’elles ont été construites, semblent être le mauvais modèle, mais au lieu de les tester, de les faire échouer et d’évoluer, elles ont été subventionnées pour dominer le marché. Peut-être que le bon modèle est une chaîne d’approvisionnement à part entière comme celle de Domino’s. C’est peut-être un hybride fantôme cuisine / plate-forme de livraison. Peut-être qu’il s’agit simplement de petits réseaux de restaurants avec des logiciels prêts à l’emploi. Quoi qu’il en soit, nous avons été retardés dans notre recherche grâce à cette concurrence bizarrement financée qui donne parfois l’impression d’une ingénierie financière digne de mes propres efforts en matière de commerce de pizzas.

Plus j’en apprends sur les plates-formes de distribution alimentaire, telles qu’elles existent aujourd’hui, je me demande si nous avons réussi à voir toute une industrie évoluer artificiellement et incorrectement. L’arbitrage consiste à tirer profit des inefficacités du marché et pour tous les nouveaux vendeurs de jour, il est peut-être temps de commencer à s’intéresser aux marchés frontières comme celui de la pizza.


Note 1: Nous avons découvert par la suite que tout cela était le résultat d’un « test de demande » de Doordash. Ils disposent d’une période de test pendant laquelle ils grattent le site web du restaurant et ne facturent aucun frais à quiconque, de sorte qu’ils peuvent idéalement se rendre au restaurant avec des données de commande positives pour ensuite faire signer le restaurant sur la plateforme. Si nous devions payer des frais de clientèle sur la commande, cela aurait encore réduit nos bénéfices d’arbitrage (bien que nous aurions peut-être pu intégrer DashPass dans le calcul).

Note 2 : Il y a quelques mois, avant la pandémie, j’étais dans une pizzeria de l’East Village et j’ai vu le propriétaire se disputer avec un chauffeur de Doordash. Le propriétaire a insisté pour que le chauffeur prenne la pizza dans un sac chauffé afin que le client n’ait pas de pizza froide, mais il a laissé une pièce d’identité pour que le chauffeur soit obligé de rendre le sac. Le chauffeur a fait valoir que le temps qu’il lui faudrait pour revenir rendre le sac signifierait qu’il ne pourrait pas faire assez de livraisons pour « payer mon loyer ». #Innovation.

Via The Margins

 

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