Comprendre les « exits » de start-up

L’investissement dans les start-ups privées est différent de l’investissement dans les marchés publics de valeurs mobilières.

L’une des grandes différences est que les titres cotés en bourse sont « liquides », ce qui signifie que vous pouvez facilement acheter et vendre la plupart d’entre eux sur les bourses nationales. Vous pouvez choisir de réaliser un profit ou une perte sur votre investissement à tout moment ou presque.

Lorsque vous investissez tôt dans une start-up privée, les titres que vous achetez ne sont généralement pas liquides. Au début, vous ne pouvez pas les vendre facilement, à la fois parce qu’il n’y a pas de marché mais aussi parce qu’il est généralement limité par la loi. Toutefois, ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose.

Les titres cotés en bourse peuvent fluctuer de façon importante. Lorsqu’il s’agit de négocier, nos émotions jouent contre nous. Il nous arrive de vendre trop tôt ou d’acheter trop tard.

Comme l’a déclaré l’investisseur Charlie Munger (co-fondateur de Berkshire Hathaway) :

« C’est l’attente qui vous aide en tant qu’investisseur, et beaucoup de gens ne supportent tout simplement pas d’attendre. Si vous n’avez pas obtenu le gène de la gratification différée, vous devez travailler très dur pour surmonter cela ».

Lorsque vous investissez dans des start-ups, il s’agit par défaut d’un investissement à long terme. La partie « attente » devient automatique. Les investisseurs sont généralement engagés jusqu’à ce que l’entreprise échoue, qu’il y ait une introduction en bourse ou qu’elle soit acquise.

Scénarios de sortie

On parle d' »exit » lorsqu’une société dans laquelle vous avez investi soit fait un appel public à l’épargne (IPO), soit est rachetée par une autre société.

Passons d’abord en revue les acquisitions. Les acquisitions peuvent avoir lieu à tout moment après le lancement d’une start-up, mais les meilleures se produisent souvent une fois qu’une entreprise a construit une activité importante (3 à 5 ans après la création, voire plus).

Les acquisitions peuvent récompenser les premiers investisseurs de manière significative, en fonction du prix payé pour l’entreprise et de la valeur (prix) à laquelle les investissements ont été réalisés.

Voyons un exemple réel.

La société de capital-risque Sequoia Capital a investi 60 millions de dollars dans WhatsApp à partir de 2011. Lorsque Facebook a acheté WhatsApp pour 19 milliards de dollars en 2014, Sequoia a réalisé 3 milliards de dollars, soit un rendement environ 50 fois supérieur.

Bien sûr, WhatsApp est un cas rare. De nombreuses startups échouent et ne rapportent rien aux investisseurs (ou des centimes sur le dollar). L’investissement dans les start-ups est donc une entreprise à haut risque et à forte rentabilité.

En outre, les acquisitions sont généralement beaucoup plus petites que WhatsApp. Mais elles peuvent toujours être rentables. Si vous investissez lorsque les entreprises valent entre 5 et 25 millions de dollars, même une sortie de 100 millions de dollars peut être un résultat positif.

INTRODUCTION EN BOURSE : Première offre publique

Pour de nombreux investisseurs en phase de démarrage, l’objectif ultime est d’investir dans des entreprises qui finissent par devenir suffisamment grandes pour faire l’objet d’une introduction en bourse (IPO).

Lors d’une introduction en bourse, une société vend des actions au public par l’intermédiaire de banques d’investissement et de bourses telles que le Nasdaq et le NYSE. Être une société publique signifie que tout le monde peut devenir actionnaire.

Les introductions en bourse sont une étape importante pour les entreprises. Cela signifie que leurs actions seront cotées en bourse et que leur valeur sera décidée par les participants au marché (acheteurs et vendeurs). Les exigences en matière d’information financière sont strictes, et presque tous les détails sont rendus publics.

Pour les investisseurs qui sont entrés sur le marché avant l’introduction en bourse, cela peut signifier une chance de vendre leurs actions et d’encaisser leurs premières participations.

Toutefois, certains investisseurs privés choisissent de conserver leurs actions même après l’introduction en bourse de la société dont ils détiennent des parts. Vous ne devez pas nécessairement vendre la totalité de votre participation. Les investisseurs privés qui ont conservé des sociétés comme Facebook, Square et Google ont obtenu de très bons résultats après l’introduction en bourse.

Selon le moment où vous investissez, l’introduction en bourse d’une entreprise peut prendre 5, 8, voire 10 ans ou plus (si jamais elle a lieu). Les investissements de start-up exigent une réflexion à long terme. Il est également important de noter que, dans certains cas, les premiers investisseurs doivent attendre 90 à 180 jours pour vendre leurs actions après l’introduction en bourse (période de blocage).

Le profit, s’il y en a un, que les investisseurs précoces réalisent lors d’une introduction en bourse dépend de deux facteurs principaux.

Le prix que les investisseurs ont payé

Le prix d’introduction en bourse (évaluation)

Passons en revue un exemple (hypothétique) de ce qui pourrait se produire lorsqu’un investissement privé dans une start-up devient public.

Supposons que vous investissiez 1 000 dollars dans une startup avec un plafond d’évaluation de 10 millions de dollars. Supposons que cette entreprise n’ait pas levé de fonds pendant qu’elle était privée et qu’elle soit entrée en bourse avec une capitalisation boursière (évaluation) d’un milliard de dollars. Si vous étiez en mesure de vendre des actions à ce prix, votre rendement pourrait atteindre 100x.

Cependant, il est rare que les choses se passent aussi bien dans le monde réel. Il y a généralement une certaine « dilution » des actions en raison des attributions d’actions aux employés, des récompenses aux cadres et de l’arrivée de nouveaux investisseurs. Ainsi, si la valeur d’une jeune entreprise augmente de 100 fois, cela peut se traduire par un gain net de 40 à 50 fois le rendement net pour les investisseurs lors du premier tour de financement (approximativement, les rendements varient). Ainsi, si vous aviez investi 1 000 $ dans ce cas, cela pourrait valoir entre 40 000 et 50 000 $.

Bien entendu, il ne s’agit là que d’un exemple hypothétique. Les sorties réelles des start-ups varient beaucoup, mais elles peuvent être très rentables pour les premiers investisseurs.

Via Republic

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